股票配债好吗 承德露露的底牌快打完了

作者 | 刘锐股票配债好吗

编辑 | 袁舟

杏仁露巨头也无法避免老品牌宿命。

据承德露露2025年第一季度财报显示，今年一季度公司实现营收10.02亿元，同比下滑18.36%；归母净利润为2.15亿元，同比下滑12.53%；经营活动产生的现金流量净额仅为761.74万元，同比大幅下降87.54%。

而就在2024年，承德露露刚刚实现营收突破30亿元大关，同比增长11.26%达到32.87亿元，此次季度业绩回落显得有些突然。

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承德露露作为中国植物蛋白饮料市场的先行者，自1975年推出首款杏仁露饮品以来，凭借产品独特的健康属性和大规模的广告营销，在北方市场几乎形成了统治地位，一度占据杏仁露细分市场90%以上的份额。

然而，近年来承德露露发展逐渐陷入停滞，营收长期在20亿元附近徘徊，直到2024年才突破30亿元大关。另外，2019年至2024年间，承德露露公司毛利率从52.62%持续下滑至40.94%，呈现出明显的下降趋势。

在业绩承压的背景下，承德露露今年第一季度研发费用锐减至149.62万元，较上年同期的678.31万元大幅减少77.94%。实际上，承德露露2024年全年研发费用仅为1578.38万元，较2023年同比减少48.36%。

承德露露在年报中解释称，研发工作主要集中在实验室配方研究阶段，中试投入较小，导致研发投入减少。但问题在于，当前市场竞争如此激烈，这种持续削减研发投入的战略选择，难免令市场对其长期创新能力产生质疑。

而承德露露的核心问题，主要体现在品牌形象老化和对单一产品的高度依赖两个方面。

首先，品牌老化问题日益明显。作为一个有着近半世纪历史的老牌饮料企业，承德露露的品牌形象在年轻消费者中逐渐失去吸引力。

根据市场反馈，承德露露产品常被消费者评价为老土，外包装设计缺乏时尚元素，难以吸引追求个性化和时尚感的年轻消费群体。尽管凭借"回忆杀"策略在老一代消费者中保持了一定忠诚度，但这种依靠怀旧情绪的营销方式难以持续拉动销售增长。

根据市场反馈，承德露露的产品常被消费者评价为老土，外包装设计缺乏时尚元素，难以吸引追求个性化和时尚感的年轻消费群体。虽然凭借“回忆杀”策略在老一代消费者中保持了一定的忠诚度，但这种依靠怀旧情绪的营销方式难以持续拉动销售增长。

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承德露露的产品结构相对单一，在一定程度上也限制了其市场拓展和抗风险能力。

据承德露露2024年财报披露，杏仁露系列产品的营收占公司总收入的比例高达96.84%，其他产品线的贡献几乎可以忽略不计。这种一招鲜的业务结构使得公司面临极高的市场风险，一旦杏仁露市场出现波动，将对公司整体业绩产生重大冲击。

虽然承德露露早已意识到产品多元化的重要性，并在近年来推出了杏仁奶系列和果仁核桃系列等新品，但这些新产品在市场上的表现并不理想，未能成为公司营收的有效增长点。

更为矛盾的是，面对新品市场拓展不力的局面，承德露露非但没有加大研发投入，反而大幅削减了研发费用，这进一步限制了公司的创新能力和市场拓展空间。

除了产品单一依赖外，承德露露的另一大困境在于区域市场分布不均。承德露露作为一家总部位于河北的企业，其北方市场销售额一直占公司总营收的90%以上，而南方市场的渗透率却很低。

为了打破这种局面，承德露露多年来一直试图向南方市场扩张，并增加了不少南方地区的经销商。然而，尽管付出了诸多努力，但收效甚微。业内分析认为，南北方消费者口味差异是限制公司全国化布局的关键因素，杏仁露饮品难以满足南方消费者的口味需求。

在社交媒体平台上，有不少来自湖南、江西甚至广东的消费者表示，尝试过一次杏仁露后不会考虑再次购买，这一现象似乎说明承德露露的产品在南方市场的接受度不高。

面对这些挑战，承德露露正在积极寻求突破。今年3月20日，公司推出了2025年新品"露露草本养生饮"，包括陈皮乌梅、枸杞桑葚、桂圆姜枣和枇杷秋梨四种口味，主打0脂0香精和药食同源理念。

然而，消费者对承德露露的认知仍停留在杏仁露等传统产品上，草本新品的养生定位可能难以快速打破固有印象。

在此背景下，对于承德露露来说，如何在保持传统优势的同时实现转型升级，将是决定其未来发展的关键。

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